武汉控股逆袭靠它!猜猜它是啥?

2016-07-07 11:11 来源: 司鉴财经
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    受超强厄尔尼诺事件影响,武汉近期连日暴雨,城市内涝严重。

    暴雨天气下,资本市场上跟“水”有关的概念往往比较容易火。鉴于司鉴君上个月下旬已经给大伙盘点过湖北上市公司中的“防汛概念股”(详情请见《湖北今年频“看海” “暴雨经济”给这三家湖北上市公司长颜值》),赘述已无必要。但考虑到对时下的武汉而言,城市正常的自来水供应以及水务环保也是抗洪排渍过后的大事,司鉴君今天就换个角度来说说武汉控股(600168)的水文章。在旗下自来水公司被授予供水特许经营权后,加上公司近年来深度布局的污水处理业务,市场解读为这将给武汉控股带来业绩“逆袭”的机会。

    科普水权交易

    中国水权交易所于近日正式挂牌营业。中国水权交易所是一个股份有限公司,注册资本6亿元,有12家出资人。主营业务是开展经水行政主管部门认可的水权交易。同时,中国水权交易所还将开展交易咨询、技术评价、信息发布、中介服务、公共服务等配套服务。

    司鉴君查了一下,发现水权包括水资源的所有权和使用权。水权交易是指在合理界定和分配水资源使用权的基础上,通过市场机制实现水资源使用权,在地区间、流域间,流域上下游、行业间、用水户间流转的行为。

    具体而言,按照确权类型、交易主体和范围划分,水权交易主要包括三种形式。第一是区域水权交易,就是以县级以上地方人民政府或其授权的部门、单位为主体,饮用水总量控制指标和江河水量分配指标范围内结余水量为标的。在位于同一流域或者位于不同流域,但具备调水条件的行政区之间开展的水权交易;第二种是取水权交易,也就是获得取水权的单位或个人通过调整产品和产业结构,改革工艺,节水等措施节约水资源的,在取水许可有效期和取水限额内,向符合条件的其他单位或个人有偿转让相应取水权的水权交易。第三是灌溉用水户水权交易,明确用水权益的灌溉用水户或用水组织之间的水权交易。

    券商研报认为,在最严格水资源管理制度及水权交易的推动下,除供水行业之外,水处理行业也将迎来快速发展期。“十三五”期间,环保投资接近50%用于水环境治理,污水处理企业有望凭借再生水业务获得市场扩张机遇。就此,有机构建议关注污水处理业务弹性较大、污水处理资产覆盖水权交易地区的武汉控股。

 图为水权交易示意图

    特许经营授权临近

    有分析指出,特许经营决定水价提升势在必行。由于水价偏低,目前武汉自来水公司处于亏损状态,2014 年毛利率为13.9%,远低于同行业其他水务公司及行业合理盈利水平。另外,水价暂时性低位提供低价收购时机。与此同时,公司最近一次拟注入资产整体 ROE(净资产收益率) 仅为0.034%,主要是因为武汉中心城区供水价格偏低,因此供水水价需要上涨才能保障盈利水平。

    据测算,当供水价格上涨 10%时,自来水公司能实现扭亏为盈;要通过股东大会及证监会审核,则水价提升须在 20%以上(现有 EPS不被摊薄),50%较为合理(毛利率接近于同行可比上市公司平均水平)。

    而根据增发预案,按照相关法规,供水企业合理盈利平均水平应当是净资产利润率8-10%。今年3月,武汉市人民政府出具《市人民政府关于授予市自来水有限公司供水特许经营权的通知》,决定授予自来水公司供水特许经营权。目前相关部门正在研究具体条款,待特许经营被授权后,将给武汉控股的水务业务带来涨价空间,公司业绩也有望得到改善。

    除了城市自来水业务,武汉控股在水务环保方面也值得关注。

    公司2015年年报显示,公司下属排水公司的污水处理业务为区域特许经营,排水公司是武汉市污水处理行业的龙头企业,下属各污水处理厂均采用国内成熟污水处理工艺,能够基本满足现行尾水达标排放的要求。报告期末,排水公司下属九座污水处理厂总设计处理能力为181万吨/日。

    报告期内,公司累计污水处理结算水量5.25亿吨,各厂结算价格1.99元/吨,实现营业收入9.51亿元,占公司总营业收入的79.32%。仅从对营业收入的贡献上来看,污水处理业务堪称公司的“主心骨”。

    资料显示,以湖北为核心的中原地区水处理市场空间广阔,按照这一逻辑,公司或大有可为。以发改委第二批推介项目为例, 中部几省环保市政相关项目计划总投资超 500亿;PPP 项目库中湖北相关水环境综合治理项目计划投资额超过 200 亿;本次拟收购的工程公司竞争力强,同时,子公司武汉水务环境科技与碧水源合作也正积极推进在华中地区水务环保方面业务。

实习编辑:施金豆

 

 

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